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资金面“高烧”不退 150亿元记账式国债拍卖流标

2019-10-09 19:14:25来源:励志吧0次阅读

董云峰

“高烧”不退的资金面,已经给债券一级市场带来了巨大冲击。上周五,继农发债流标之后,新发的9个月期重蹈覆辙。与此同时,面对超预期的“钱荒”,多只债券纷纷采取了缩减发行规模或延迟发行的方式。

5月中旬以来,货币市场流动性不断收紧,进入6月份资金面继续恶化。截至上周五收盘,间同业拆放利率(Shibor)维持高位,各项短期品种均徘徊在7%上下,端午节前隔夜利率一度飙升至9.58%的历史新高。至此,本轮资金紧张阶段持续了将近1个月。

资金面的超预期紧张,令一级市场措手不及。6月6日上午,农发行在发行了今年第10期,期限为6个月,计划募集200亿元,实际发行额仅为115.1亿元,为今年以来首只流标的利率债。

端午节后,6月14日,今年第四期记账式贴现国债再现流标,该债券期限为9个月,计划募集150亿元,却仅获得95.3亿元的有效认购,中标利率则高达3.7612%,较发行前一个交易日二级市场率高出了60多个基点。

业内人士指出,贴现式国债由于期限较短,通常被作为机构进行流动性管理的配置品种,在机构流动性不足的情况下,其新债招标所获得的认购需求自然有限。

首席债券师何欣认为,从2007年以来的发债记录来看,包括国债和金融债流标事件不在少数,且多是1年以下短期债券,流标所发生背景多与货币市场资金紧张高度相关,并不代表债市配置机构的价值取向或购买能力削弱。

祸不单行的是,同样在6月14日招标的中国进出口银行金融债券被迫压缩发行规模,从原计划200亿元减至100亿元,最终涉险过关;在剧烈波动的市况下,宁波城投、大连国投亦于当日宣布将短融发行延期。

对于本轮资金面紧张情形,主流观点均指向了外汇占款流入显著放缓。最新数据显示,5月份我国新增外汇占款骤降至699亿元。在商业银行年中考核压力较大的背景下,若央行不出台更大力度的流动性投放措施,本月剩余时间资金面仍不容乐观。

然而,在不少分析人士看来,央行在流动性管理方面正在趋于严厉,旨在推动金融机构去杠杆化,从整体上减少流动性风险,这意味着过往很长时间以来中性偏宽的资金格局将面临终结。

债券研究团队分析认为,节前银行备付需求提升,央行往常多通过公开市场输血来缓解资金供需矛盾,但此次央行延续、正发行操作,管理层态度强势与节前放水的惯性思维相悖,引致市场悲观预期的发酵,资金拆出意愿大幅下降,加剧了资金紧张。

在(,)金融市场部看来,近期央行公开市场操作对流动性的态度较为严厉,预计资金面在半年末前都将维持相对紧张;同时量化宽松政策退出预期、新规推动银行买入美元、银行理财和自营账户关联交易被叫停、半年末时点因素等,都将对资金面构成压力。

何欣强调,除非央行在公开市场操作中投放更多的基础货币,否则市场流动性依然将保持紧平衡,月末仍然可能受到季节性因素的冲击。(,)研究报告较为乐观,其预计央行将根据具体情况,适度恢复逆回购,以度过未来的一段枯水期。

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