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金融:银行行业 信贷同比显著回落 货币调控贯彻有利

2019-10-09 15:09:28来源:励志吧0次阅读

金融:银行行业 信贷同比显著回落 货币调控贯彻有利 2011-02-15 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

◇报告起因:央行公布2011年11月金融统计数据一、当月M0增1. 5万亿,M1和M2明显回落1月流通中货币M0增加1. 5万亿,余额达5.81万亿,同比增42.5%。这主要受春节因素影响(今年春节在1月末),公众持币动机增强。预计春节因素消除后,2月M0会显著较少。

1月份M1和M2均明显回落:M2、M1余额分别同比增长17.2%、1 .6%,增幅较上年末回落2.5和7.6个百分点。这主要由于现金比例增加以及准备金率上调降低了货币乘数。M1回落幅度较大主要与企业存款大量减少有关,这是由于节前企业部门存款通过奖金、过节费等形式转移至个人账户所致。关注即将发布的1月外汇占款数据。

二、1月新增人民币贷款1.04万亿,略低于预期;信贷同比显著回落,调控措施贯彻有力当月新增人民币信贷1.04万亿元,低于市场此前预期,但符合我们预期。从结构看,居民部门贷款新增 06亿元,其中约59%为中长期;企业及其他部分贷款新增6905亿元,其中约70%为中长期贷款。中长期贷款余额占比提升约1个百分点至61%。票据融资减少810亿元,占比压缩至2.90%。目前票据融资占比继续压缩空间已不大,且因信贷额度紧张,票据利率亦维持在较高水平。今日6个月票据直贴利率在6. %,高于同期限的一般性贷款基准利率。

1月新增信贷同比回落25%,尽管1.04万亿的信贷绝对量并不小,但由于1月是信贷投放旺季,尤其考虑表外信贷的影响,实际的信贷回落幅度会更大。1月下旬存款准备金率调整,以及差别存款准备金率工具启用对银行信贷投放形成了明显约束;央行的稳健货币政策思路得到较好的贯彻。由于近日公布的CPI数据亦低于预期,短期政策紧缩风险有所缓解。

三、1月存款大量流出,主要受春节因素影响;2月存款会回流银行体系1月人民币存款减少20 亿元,同比少增1.41万亿;其中居民存款增加1.42万亿元,非金融企业存款较少1.27万亿,财政存款增加2 85亿元。本月存款的异常变动,主要受春节因素影响:(1)春节前,公众持币动机增强,当月M0增加了1. 5万亿,大量存款流出银行体系。这是年前资金面紧张的主要原因。(2)年前企业部门及政府机关团体存款通过奖金、过节费及补贴等方式转移至个人账户,这可以部分解释企业部门存款减少和居民部门存款增加;( )居民部门存款增长可能与节前股市表现疲弱、新股屡屡破发有关;个人股市资金转入储蓄账户。

由于存款的异常波动主要还是受到春节因素的影响,年后随着公众持币动机下降,存款会逐渐回流银行体系。银行资金面压力明显缓解。

四、市场利率中枢已抬升1月份银行间同业拆借加权平均利率 .70%,比上月高78BP;质押式回购加权平均利率4.29%,比上月高117BP。春节后资金利率明显回落,但利率中枢已出现抬升;短期变动关注中石化转债近期发行以及可能的差准率和公开市场操作影响。我们在每周周报中对此有较详细分析,此处不再赘述。

五、估值折价,回补空间尚存2011年,银行盈利资产增速已被迫放缓;息差因市场化利率走高、基准利率上调和议价能力提升有向上动力;资产质量仍稳定,变动趋势需视宏观经济走向。银行目前估值显著折价,对负面因素有充分反应。我们看好银行中长期的绝对收益机会。

本月组合:浦发、招行、华夏、农行。

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