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高华证券:宏观审慎政策与更大缓和之前景

2019-10-09 16:51:51来源:励志吧0次阅读

高华证券:宏观审慎政策与更大缓和之前景 2014-06-20 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

宏观审慎政策可能为市场带来重大改变宏观审慎政策的目的是监管企业和市场,使它们从整体上为金融系统的稳定作出贡献(而现行的微观审慎政策历来仅关注于具体企业的安全和稳健)。这些改革措施意在大幅降低周期性信贷生成规模,从而可能给市场慢慢带来巨大改变,特别是在市场波动性方面。

信贷领域逆周期政策所带来的市场影响我们认为较为缓和的信贷周期可能意味着经济增长和资产回报的波动性双双降低。我们的逻辑是从分析信贷增长与GDP需求量的反馈环中得出的:经济增速上升倾向于鼓励信贷状况放松、加大信贷的易获得性,继而拉动经济以更快的速度加速增长。就像适用于GDP需求量一样,这一逻辑也适用于资产需求量,这说明如果宏观审慎政策在逆周期调整信贷增长方面取得成功,那么市场波动性可能会呈现结构性降低。

大衰退并未排除“更大缓和”的可能我们经常会听到持不同意见者认为现代货币政策(以经济学家明斯基所指的执行方式)更应该为大衰退担责,而非因大缓和而获誉。我们对此并不认同。我们更赞同一个普遍的看法,即过高的金融领域及家庭领域杠杆以及房价下跌的脆弱组合加剧了住房抵押贷款的显著亏损,继而引起金融领域信心崩盘。虽然宽松的货币政策可能在一定程度上助长了这种情况,但是未能认识到这种资金安排的脆弱性更应被视为金融监管失败——宏观审慎改革措施正是希望解决这一问题。

后续可能更平淡虽然宏观审慎政策措施的最终范畴、成功与否以及影响只能在事后才知道,但我们认为这不会将上述逻辑关系扭曲到使得增长波动性再缓和的影响可以与80年代初通胀企稳的深远影响相提并论的程度。大缓和的后续是不是更大缓和?后者应该会比前者更显平淡。

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